2008年8月11日
一．国际经济政策、热点解读
问：原油价格最近出现了明显的回落，怎么看待，对A股市场会有什么影响？
答：国际原油价格运行的简单回顾，2007年初，原油指数在50几美元/桶，之后价格上行，到07年底达到90美元，之后震荡一段时间，08年3月开始再度上升，突破100美元加速，08年7月达到高点142美元，之后回落，目前下破120美元。
影响原油价格大体有三个因素：供求关系，美元贬值，投机因素。原油需求的增长速度很快，尤其是新兴国家经济的连续高增长，带动原油需求增长，现有油田产量的增长速度不能跟上，而新油田的勘探开发需要时间，替代能源目前也不能燃眉之急，造成供求不平衡，带来油价上涨。美国实行宽松的货币政策，美元贬值，造成原油标价的上升；投机因素，前两个因素被投机资金利用，对原油价格的上涨起到推波助澜的作用。目前全球经济放缓迹象明显，中国经济增长速度在今年上半年也出现了滑落迹象；美元近期出现止跌反弹；投机买盘也出现撤离，由此造成原油价格近期的回落。原油价格是不是就此下跌，目前还不能确认，只能说是之前的一路上行出现改变，短期回落到100美元/桶会受到支撑，不会一下跌的很深，之后价格还有震荡反复。
如果说原油价格对股市的影响，从这样几个方面来看，原油作为基础能源，价格的上涨带动其他资源品价格的上涨，进一步沿着生产链向下传递。原油价格回落，国内通胀压力有望减缓，股票市场面临的环境有所改善；但是原油价格如果就此掉头向下，可能意味着全球经济出现明显衰退，经济衰退对于股票市场是负面的。原油价格的回落对于企业来讲，生产成本上升的压力减缓，前期受成本之苦的制造业的经营压力减少，但是投资选择上依然要选择成本控制良好，毛利率较高的公司。
问：近期大宗商品价格下跌明显，投资者需要注意什么？
答：大宗商品价格的影响因素与原油价格的类似。大宗商品在回落之前也经历了大幅的飚升。比如有色金属中最重要的品种铜，价格的启动上升是在2003年9月份左右，LME三月期铜，当时价格为1800美元/吨，06年4月达到7385美元，之后在高位大幅震荡，08年7月达到8940美元，之后回落，目前7500美元左右，虽然目前看价格还在高位运行，但顶部特征已经越来越明显了。铜在金属中价格运行是最强的，铝的运行类似，其他品种已经出现的大幅明显的回落，比如铅已经从3900回落到1600；锌从4580回落到1700，镍从51800回落到18000，近期下相对坚挺的锡也出现大幅下跌。国内商品期货在趋势上与国际商品价格相同，国内国外相互影响。
涉及到股票市场，需要注意的是资源类公司的特点是经营业绩与资源品价格的相关程度很高，价格涨，业绩涨，在国际国内商品价格见顶回落的情况下，需要注意相关公司业绩的变化，策略上应该规避。
问：您对美元运行如何看？有说资金开始汇流美国，怎么看待？
答：影响美元的因素比较复杂。我们单纯从美元指数的运行来看：美元指数在01年下半年-02年上半年达到120的高点，之后开始回落，08年3月最低为70，目前震荡之后开始回升。也就是说美元指数由高点120回落到低点70，6年的走低，6年的贬值。近期出现止跌-震荡-回升，8月8号美元指数反弹最高达到75.9点，未来美元非常有可能向上试探80点这个重要的关口。美元运行的这种变化值得关注，美元的贬值可能结束，开始进入震荡并向升值过度。美元的这种变化，对商品价格造成巨大压力，投资者一定要注意这种风险。美元结束弱势，海外资金回流美国，近期有报道称，外行在香港市场撤离中资股。美国是当今世界经济最强的国家，美国经济出现问题，其他国家都会受到牵连，随着时间的推移，这种影响会扩散传递，所以美国经济最坏的已经过去，开始转好，对其他国家是一种鼓舞。但是从时间上看，其他国家要慢一些。资金流动也是如此，当时美国出现问题的时候，资金流出美国寻找机会，由于当时中国发展势头良好，被很多资金相中，纷纷流入，但是非常遗憾的是，我们没有利用好这个机会，这些资金。目前美国开始回暖，资金开始回流美国。资金流出的挑战比资金流入大的多，所以从这个方面讲，目前重要的是要严防资金流出，而不是限制流入。而股票市场在这种环境下，至少弱势一时还难以扭转。
问：您给我们介绍一下近期海外股票市场的情况，以及对国内股市的影响？
答：近期，海外股市运行相对与国内来说，比较好。美国道指从7月15日开始震荡回升，上周，更是收长阳（11326-11734，涨408点）；纳指收长阳（2309-2414，涨103点）；欧洲股市也表现出一定程度的回升；日经225震荡收小阳；恒生指数下跌（22630-21885，-4.28%）；H股下跌（12353-11742，-6.4%）。海外股市有一定的领先作用，尤其是美国股市，本论的下跌，美国股市从2007年10月初见顶回落，其他股市随后也纷纷回落，但是海外股市的跌幅基本上在40%以内。国内A股也是从07年10月开始回落，跌幅60%，一方面A股市场与海外股市联动越来越明显，但另一方面A股受国内影响因素更大。目前海外股市已经出现止跌迹象，A股市场可能在不久的将来也要止跌了，但是还要看国内的影响因素。最近10年的历史上看，国内股票市场上涨启动的时间滞后海外，而一旦上涨起来幅度会比较大，但之后的回落幅度也比较大，呈现出晚起步，上升快，下跌更快的特征，所以未来的止跌回升还需要等待一些时间。
二．国内经济政策、热点解读
问：下半年宏观经济面的预期，即将公布7月份CPI等宏观数据，怎么看待？
答： 即将公布PPI、CPI数据。CPI可预见的应是继续降低，市场预期7月CPI在6.5%，-6.7%，甚至有报告认为8月CPI数据很有可能跌落至6%以下。6月份CPI7.1%，如果7月份数据符合预期，那么连月下降，表明通胀压力在减缓。但压力并没有消除，因为大家看到PPI还处在高位，6月份PPI同比上涨8.8%，创新高，最新数据7月PPI达到10%，由此可见未来的压力还是很大的，因为市场预期奥运之后价格改革还要继续，PPI向CPI传导。未来只有CPI、PPI均出现回落，通胀压力才能得到缓解。
而二季度中国经济学家信心指数走低，也显示未来宏观经济运行的压力依然不容乐观。
7月25日，中共中央政治局会议将宏观调控的首要任务，从之前的“双防”（防经济过热、防通胀）调整为“一保一控”(保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨)；央行调升信贷规模，显示政策出现一定的弹性。
宏观数据与政策出现的弹性对股票市场均有影响，但目前来看市场的谨慎心态依旧，由此指数弱势还要持续一段时间，等待局势更加明朗化。
三．市场解读
问：市场各类投资者目前是什么状态呢？
答：市场是多空双方的博弈，是机构与个人投资者、机构与机构之间的博弈。我们对指数自6124点以来至今的回落做了一个资金进出的数据分析，结果显示，在整个的过程中，资管机构资金都是呈现出净流出，基金在2008年初开始出现明显的净流出，个人投资者在整个过程都是净流入，也就是说个人投资者在这个过程中损失明显，基金也没能全身而退有一定程度的损失。最近，市场出现了一些微妙的变化，虽然机构资金还没有显现阶段性的净流入，但是多个单日已经有机构资金净流入，只是量还比较微弱，而个人投资者开始出现资金净流出状态。这种变化可能意味着机构开始尝试性的逢低进入市场了，那么指数的底部也就开探明了，只是由于进入资金比较微弱，指数弱势可能还要维持一些时日。
问：那08年还有行情吗？
答：个人认为，虽然未来仅有4个多月的时间，但由于08年市场一路回落，幅度和时间都比较充分了，应该会有一波比较象样的反弹行情，只是目前我们需要等待低点的最后明确。按照我们当初的预测，指数的低点位置在2300-2500点区域，目前点位基本达到，但就目前的盘面看，弱势转暖还需要一些时间，粗算大概1个多月左右，具体还要看价格运行的速度。未来发生的反弹可能类似2003年的反弹，重点可能还是在部分具有权重作用的股票上面及板块上面。 | 
