|
主要财务指标 |
|
(百万元 ,元，%) |
2004A |
2005A |
2006E |
2007E |
2008E |
|
主营业务收入 |
7150.81 |
8317.37 |
8566.89 |
9655.78 |
11842.01 |
|
增长率 |
18.61 |
16.31 |
3.00 |
12.71 |
22.64 |
|
净利润 |
948.47 |
720.22 |
758.90 |
893.63 |
1555.98 |
|
增长率 |
-24.44 |
-24.07 |
5.37 |
17.75 |
74.12 |
|
总股本 |
2659.40 |
2659.40 |
2659.40 |
2659.40 |
2659.40 |
|
每股收益 |
0.36 |
0.27 |
0.29 |
0.34 |
0.59 |
|
市盈率 |
25.23 |
33.23 |
31.54 |
26.78 |
15.38 |
投资要点：
公司是粤电集团的控股子公司。截止2006年底，公司权益装机容量333万千瓦，约为粤电集团总权益装机容量的三分之一。
在实力雄厚的集团公司支持下，公司坚持“办电为主，多元发展”的经营方针，加快主业扩张。至2011年公司权益装机容量有望突破1000万千瓦，是具有持续高成长性的区域电力龙头公司。
公司已经投运的项目运行稳定，经济效益良好。虽然由于2007年广东电力装机增长进入高峰期，公司存量机组利用率面临压力，但是地处负荷中心的沙角A等主力电厂的利用率预计下降幅度有限。
2007年是公司在建项目投产的高峰期，公司控股71%的惠来靖海一期2×60万千瓦燃煤机组；公司参股39%的湛江奥里油电厂2×60万千瓦燃油（奥里油）机组；公司参股32%的惠州天然气一期3×39万千瓦燃气机组；公司参股40%的深圳广前天然气一期3×39万千瓦燃气机组；公司参股25%的红海湾汕尾一期2×60万千瓦燃煤机组等项目均将实现并网发电。
我们认为，公司未来有望在现有电厂的基础上进行扩建，扩建可能将主要考虑容量大、参数高的100万千瓦的大型燃煤机组。这有望保证公司在中长期内具有可期的持续的高成长性。
我们预计2006-2008年公司每股收益分别为0.29、0.34和0.59元。公司是具有持续高成长性的区域电力龙头公司，2007年和2010年前后是公司权益装机容量增长的高峰期，而2008年和2011年前后是公司业绩增长的高峰期。以2008年每股收益计算，公司当前的动态市盈率为15倍，尚未全面反映出公司的高成长性和公司在优质电力市场中不可替代的优势地位。因此，我们认为公司的合理股价应为12元，对应2008年20倍的动态市盈率。
提请投资者密切关注如果公司与集团之间的同业竞争和关联交易问题得到解决，则之后所带来的业绩释放。同时，随着国家对于《国有控股公司股权激励办法》的出台，公司有了进行股权激励的政策依据和可能。可密切关注激励落实后公司业绩的内生性提高。 | 
