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从“六千一”到“一千六”…… 
周到 发表于 2008-10-30 9:17:00

20081025,中国财政部部长谢旭人与韩国企划财政部部长姜万洙表示,两国政府将采取适当的宏观经济政策,在必要时出台预防性的、果断的、充分的政策措施,保持金融市场稳定。由于使用“将”字,其时态就指向未来。这就意味着,截至1025,中国财政部还未认为需要出台预防性的、果断的、充分的政策措施,来保持金融市场的稳定。金融市场参与主体,包括金融业企业。因此,金融市场的稳定,也包括金融业的稳定。

我国金融业中,并无任何因美国金融危机而需要重组或面临破产的企业。中国证监会《中国上市公司分类指引(试行)》划分的一级行业中,有“金融、保险业”。“金融、保险业”的子行业包括:银行业、保险业、证券业、金融信托业、基金业、其他金融业。各种财务公司、租赁公司、信用合作社、典当行、基金会等,属于从事其他金融业业务的法人。由于我国金融市场不属于离岸市场,因而,美国金融危机也难以对我国金融市场形成严厉的冲击。这样,我国银行业、保险业、证券业、金融信托业、基金业、其他金融业的业务虽然会受间接影响,但并不像美国那样伤筋动骨。这可能是目前尚不需要出台预防性的、果断的、充分的政策措施,来保持金融市场稳定的主要原因。

以证券业为例。美国金融危机将导致全球经济增速放慢,从而影响中国经济的增速,由此影响证券投资者对市盈率“今年十八,明年二十”的预期,影响投资信心。但证券公司并未出现破产倒闭或类似情形。经过前几年的综合治理,证券公司资本充足率和抗风险能力大为提高。因此,监管部门也难以立即出台预防性的、果断的、充分的政策措施,来保持资本市场的稳定。2007101620081028,上证指数分别上摸6124.04和下探1664.93。从“六千一”到“一千六”,历时近一年。

资本市场对国民经济的影响依旧有限。财政政策的松紧交替与搭配,主要由财政部和人民银行施行。截至20088月,A股和外资股首发筹资、再筹资合计2930.56亿元。其中,A股首发筹资1024.17亿元,通过发行A股及其可转换公司债券的再筹资分别为1544.2455.6亿元。因此,内地市场发行股票和可转换公司债券合计筹资2624.01亿元。20088月和9月,金融机构本外币各项贷款余额分别为311304.13314833.34亿元。后者比前者多3529.21亿元。这表明,9月份金融机构增加的本外币各项贷款,是18月内地市场发行股票和可转换公司债券融资金额的1.34倍。此外,我们还发行了一定规模的企业债券和公司债券。不管怎样,资本市场在金融市场中权重很小,这是事实。因此,尽管上证指数有从“六千一”到“一千六”的跌幅,但也不足以需要出台预防性的、果断的、充分的政策措施,通过资本市场的稳定来保持金融市场的稳定。我们依旧靠财政部和人民银行的政策调整,来刺激经济的增长。

在这种背景下,大股东及其一致行动人的增持,就成为保持资本市场稳定的主要的政策措施之一。大股东及其一致行动人的增持,可以算是预防性的政策措施,但不能算是果断的政策措施,因而不会立竿见影。不过,随着时间的推移,大股东及其一致行动人增持的政策措施,会逐步显示其充分性。这样,我们也就可以把大股东及其一致行动人增持,看作大约打上某些折扣的政策措施。对大股东及其一致行动人而言,落实增持政策很重要,而重视增持成本也是必然的。一些大股东及其一致行动人在增持时即表示,当股价高于若干元时,就不会继续增持。这就为我们划出了中国式“救市”的股价乃至指数区间。

美国股市下跌空间要比A股市场大得多。2007101120081010,道琼斯工业平均指数分别上摸14279.96和下探7773.71。后者比前者低45.56%。而A股的最大跌幅为72.81%。因此,A股跌幅早就过半。面对未来,美国股市的未来跌幅就有很大的不确定性。美国是这次金融危机的始作俑者,理应受到惩罚。如果美国股市绝对跌幅也到72.81%,则道琼斯工业平均指数可以下探至3882.72,回到19931994年的水平。这倒也不算什么天方夜潭。日本平成十九年十月二十八日20081028),东京日经225指数报收7621.92。这与日本昭和五十六年(1981年)的点位相当。香港是离岸市场,受美国股市影响较大。考虑到可能会受美国更大的拖累,现在不采取果断的、充分的政策措施,则有利于降低中国式“救市”的成本。

中国式“救市”需要慢火细熬,而不是莽撞行事。因此,投资者既不可急功近利,也不宜自暴自弃。

 

  (原载2008年10月30日《上海证券报》)

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