进入三季度以来，由于爆发了美国房地产贷款担保机构房利美和房地美危机，引起大量的金融机构的恐慌，为了避免次级债的第二轮危机蔓延而导致挤兑风险，基金纷纷从资本市场撤资而保持相对充裕的现金持有量，于是我们看到包括股市以及商品市场出现了大幅下跌的现象。而美元在经过短暂的下跌之后，近期却出现的持续回升的运行态势，进一步对商品市场施加压力，这其中固然与国际社会对美元长期弱势给全球带来明显的通胀的抨击以及美国政府所采取的诸如延长贷款期限的措施以及欧日糟糕的经济状况有关，但更为重要的是近期包括美国制造业可能出现复苏在内的一些经济数据有所转好有关。由于只有在经济有可能摆脱衰退的阴影的前提下，美联储才有可能采取持续加息的方式来对抗通胀，外汇市场明显受到这种基础条件下美元的回升才得以延续。美元的走强显然对包括金属在内的商品市场施加压力，令市场处于弱势运行当中。
作为次级债危机的导火索，美国房地产价格的持续下跌显然是危机进一步蔓延乃至加重的主要原因，而近期发生的房利美以及房地美事件也是这种现象的直接受害者。在次级债危机爆发一年后，其房地产市场的持续低迷使得房贷机构苦不堪言，不断增加的止赎将一个一个房地产机构推向破产的边缘上半年的贝尔斯登以及近期的房利美和房地美就是这种现象的牺牲品。在金融机构不断出现危机的同时，其房地产市场的疲弱状况没有发生丝毫的改变。美国房产数据公司RealtyTrac Inc.最新公布的数据显示，由于房价持续下跌，不少房屋的价值已经低于抵押贷款，美国第二季度房屋止赎数量较去年同期增长一倍。 在171个业主中，就有1家业主收到还贷违约通知或者房屋拍卖通知，同比增长121%，较上季度增长14%；大约有74万户房子已经注入止赎程序。 此外，美国第一季度遭银行查封的房屋数量同比上升154%，至37.0179万户。这种现象造成明显的恶性循环，止赎数量的攀升进一步打击房价，从而造成更多的止赎事件，继而将导致抵押贷款组合遭遇更多损失，导致抵押贷款机构发放的抵押贷款减少，从而令市场更加低迷。为了缓解这种危机，美国政府提出了一项旨在帮助40万的美国人对其持有的次级抵押贷款进行再融资的议案，使得次级债贷款转变为30年期固息抵押贷款。根据美国抵押贷款银行家协会(MBA)的定义，次级抵押贷款指的是向信用等级较低的贷款者发放的贷款，贷款利率大约是优质贷款利率的五倍。目前这个议案已获得众议院通过，参议院即将对该议案进行投票表决。此外，布什总统已经表示将签署该项法令。这对于处于水深火热的美国房地产市场而言无疑是看到了一线曙光，也将会对资本市场构成支持，对于近期回升的美元也提供了条件。
在房贷市场出现希望的同时，处于美国经济刺激地位的美国制造业的数据转好，有摆脱衰退，进入扩张的迹象。虽然仅仅占据美国经济13.5%的制造业不会对其经济产生根本的影响。但对于美国政府而言，只有出现经济出现发苏苗头的情况下，才可能采取诸如提高利率的措施在抵御通胀。因此，制造业回升显然使得这种状况出现的几率在提高，对于美元也将是有利的。6约为耐用品订单的显示商业资本品支出增加，表明制造业强劲。商务部的数据显示，美国6月耐用品订单月升0.8%至季调后的2154.3亿美元， 5月耐用品订单修正后月升0.1%。6月商业设备支出月升1.4%年升3.8%，表明资本品支出还有强势。6月不包括飞机的非防务资本品发货量月升0.7%。运输部门耐用品订单下降2.6%，商用机订单下降25.1%，军用机订单下降8.6%。机动车和零件订单上升1.8%年降15.2%。除了运输产品之外的所有耐用品订单上升2.0%。机械订单上升2.3%，基础金属订单增长5.1%，电力设备订单增长5.0%，加工金属订单增长1.7%，电脑和电子品订单下降0.5%。耐用品订单的增加与美国制造业指数上升到荣枯分水岭之上一致，表明制造业的复苏成为可能。芝加哥采购经理人指数与美国制造业指数同时攀升到50以上，证实其制造业已经摆脱了短期的衰退。芝加哥供应管理学会(Institute for Supply Management)称，7月份芝加哥采购经理人指数(PMI)升至50.8，从而结束了该地区经济活动连续五个月萎缩的局面。6月份的芝加哥PMI为49.6。分项指标方面，7月份物价支付指数升至90.7，创1980年3月以来的最高水平。该指数6月份为85.5。而7月份就业指数降至45.9，6月份为46.7。美国供应管理学会(ISM)也表示，7月份制造业指数为50.0，高于市场此前预期的49.0。该指数6月份为50.2，5月份为49.6。ISM在报告中指出，通胀压力继续全面上升，7月份物价支付指数为88.5，6月份为91.5。与此同时，7月份新订单指数为45.0，低于6月份的49.6；产出指数为52.9，高于6月份的51.5。其他方面，7月份就业指数由6月份的43.7升至51.9；库存指数则由6月份的51.2降至45.0。 耐用品订单的增加以及制造业指数进入扩张期显然对于美联储制定对抗通胀的政策有一定的促进作用，而布什政府今年推出的总额1680亿美元的退税计划的实施，使得今年上半年美国经济摆脱了去年第四季度的收缩状况，避免了其定义连续两个季度收缩即为衰退的显现发生，使得其经济整体上没有出现恶化。在这样的经济环境中，美国政府长期以来所遵循的经济扩张第一，抵御通胀第二的财政金融政策才有可能放在对抗通胀上来。而调升利率等措施的出台将继续对目前已然上升的美元提供动力，使其反弹的规模得到提升，同时进一步打击包括金属在内的全球商品价格。 | 
